沪指跌破4000点后，“恐慌、隐忧、震荡”等字眼，开始在券商研究报告中频繁出现。关于牛熊的争辩，公开信息来看，无论是券商还基金经理，则均已倾向后者。

　　3月17日，上证指数再下一台阶，暴跌142.62点，收于3820点，最低触及3813点。这是自2008年1月14日以来，第二次收出极度脆弱的“光头光脚阴线”。两市1500余家上市公司中，只有34家收红，近600家跌幅在9%以上，ST股亦有近100家跌停。

　　1月多、2月空、3月“熊”，机构报告频频变脸。牛市的所有利好因素真的在一夜之间突然消失了？

　　多翻空

　　记者总结2月份以来券商、基金公司研究报告或公开观点发现，其唱空的依据主要包括：美国次贷危机影响、周边市场和国际环境带动、中国经济自身的通胀风险、宏观紧缩政策、上市公司业绩增长放缓预期、大小非套现压力、再融资问题、估值过高等。

　　进入三月份后，尤其是两会期间，伴随上证指数的不断走低，机构的看法已由短期的看空演变为，对牛市的质疑和熊市到来的坚持。

　　上海一家拟上市券商自营部负责人近期公开表示，“我不敢肯定这是不是牛市了。”一个公募基金经理则表示，“熊市征兆明显，一有反弹我就离场。”另一家合资基金公司投资总监亦肯定地表示，现在已经进入熊市了。

　　实际上，就在两个月前，券商的1月策略报告还普遍看多。记者整理的长江、国盛、德邦、东莞、国海、渤海等券商及天相投顾的研究报告，均一致认为，2008年A股仍处于牛市格局，其主要利好因素在于宏观经济走势、上市公司高增长不变，流动性充足，