这个模式的核心给爆了，就是房地产的价格泡沫破了。美国家庭负债是最重要的，因为所有的发展中国家都是出口带动，而美国的家庭负债是这个钱的最初来源，所以经济的稳定和恢复都和这个有关系。你现在看美国，经济要稳定，房价要稳住，如果房价不稳定就继续有压力，现在美国有三分之一的家庭资不抵债了。而且现在还要继续缩水，最高点的时候是22万亿美金，现在大概掉了五六万亿，还要掉五六万亿，掉了以后，这个房子见底以后我们才知道这个情况有多严重。所以，我觉得这个事情没完。现在美国房子的二手市场销售变多了，大家把这个看作是好消息，其实并不是因为房子的需求上升了，而是因为很多家庭破产了，银行把这个房子收了拍卖了，所以交易量上升，那是拍卖引起的，并不代表房地产市场开始恢复。

　　过去负债高没有关系，我靠借新的钱还旧债，多出来的钱可以花钱，这是过去的模式，现在破灭以后就是存钱还钱，这就导致需求下降了。到什么时候这个家庭的问题解决呢，就是到负债率还原的时候，那是很多年以后的事情了。所以，从这个角度来说，美国的经济五年之内没有恢复的可能性，短线可能有一个反弹。美国搞了一个刺激计划，就是政府借钱花钱，这个当然会引起经济的反弹。但是这个是不可持续的，这是打强心针，是一次性的，这个强心针太贵了。如果第二次再打的话政府是没有钱的。我说美国的经济恢复不了，就是美国的家庭负债率下降是一个过程，不是一天两天的问题。

　　所以V字型反转想都别想，不可能。你看欧洲、日本的情况，更严峻了，虽然说泡沫的中心是美国，但是欧洲和日本很多是结构性的问题，欧洲的人口下降是大家没怎么听到的，德国的人口已经下降十年了，日本是最近几年的事情。现在的人口老化引起了他们的社会负担过重，政府的税收占了GDP的一半，这个钱拿了以后重新分配，社会的制度惰性不肯改。比如意大利，男的55岁就退休了，25岁工作，他一共工作30年，他退休以后又要活30年，他退休金拿的是很高的，都是拿人家的钱去游山玩水。在德国，如果失业的话，你的失业金是你工资的80%，所以这样的社会谁愿意干活，傻瓜才干活。所以，十年后欧洲的人均生活水平可能会比今天低，他们的增长不太可能了。

　　日本比欧洲好，日本人上班的时候是做事认真的，欧洲人上班的时候做事都不认真，但是日本人的问题也是一个人口老化问题，而且日本人不走欧洲人美国人的服务路线，日本人一直认为自己做不好这个，他一直做技术创新。日本的工业这十几年是走向很窄了，整个国家就搞汽车。日本人的汽车造的最好，有人买车他就可以活；如果没有人买车了，那他的车还能卖给谁？因为汽车需求是被虚拟泡沫放大了，美国人三年就换一次车，买车没有首付，没有利息，每个月让你付两百多块钱，你觉得开车开个几年，觉得这个车开的不爽了，看人家看的车很漂亮，忍不住了，再买一辆，所以为什么美国的汽车比开车的人多很多，就是这个原因。这些都是泡沫当中的现象，所以等到泡沫爆了以后，他开了三年的车其实再开六年八年都没有问题的，所以对日本人的打击是非常大的。从历史上来说，一个大工业国今年第一季度下降30%多，这个问题是非常严重的。