随着开发商资金链越来越紧，我估计很多开发商不一定会把钱消耗到最后一刻才停止投资，而更有可能是保持实力，维持生存。

　　所以，我想房地产投资有可能会出现逐月下降的情况。实际上，在2008年我们也看到过，房地产投资从30%的增长率逐月下降，连续八、九个月下降，最后下降到接近零增长。今年也不排除出现这种情况。

　　因此，我觉得下半年如果整个宏观调控的政策是“整体紧缩、局部放松”的话，房地产投资应该会明显下滑的。因为局部放松，我估计绝对不会放松到房地产这边，我想房地产投资到四季度和明年一季度都会下得比较快。

　　如果把房地产投资和基础投资这两项绑在一起算，这两项超过我们固定资产投资的50%以上。这两样投资如果出现持续下滑，那么整个固定资产投资可能也会下滑比较快。

　　基础设施投资如果下滑得比较快，有可能还会影响到相关的制造业投资，因为有很多制造业的投资依赖于基础设施，比如一些开发园区的项目，如果“三通一平”做不好，开发区的建设停顿下来，那很可能制造业的投资也出现放缓。

　　制造业投资从月度数据来讲，上半年整个制造业投资是相当强的，有40%左右，从前五个月看就更高，大概接近50%，这说明制造业投资增长按月来看六月份也开始大幅回落。

　　所以，我想如果存在一个硬着陆的风险，它的主要诱因应该在投资这一块。

　　观点地产新媒体：国际货币基金组织此前称，中国房地产可能短期会见底，但是房地产的泡沫风险还在增加。调控从去年到现在已经15个月了，您觉得随着调控的深入，这个房地产泡沫风险大吗？

　　孙明春：我觉得如果说这一轮调控成功的话，能压制房地产泡沫。现在中国房地产有泡沫，但这个泡沫还不是太大，属于小泡沫。如果这一次不能够有效抑制的话，房地产泡沫在接下来的三五年里可能会更大，等三五年更大以后再爆破的话，那对经济的影响会非常坏。

　　所以，我觉得这一轮的房地产调控应该还没完，如果不能把房价有效控制住的话，调控是不会松手的。我的判断是从现在开始至少12个月内，房地产调控不会放松。如果这样继续下去的话，房地产市场应该会出现冷却的迹象，不仅先凉，还会经历一个冷的阶段，这个冷的阶段可能要等到明年。

　　观点地产新媒体：王石说目前我们的房地产调控已经到了一个骑虎难下、进退两难的地步。您觉得政府该怎么办？

　　孙明春：我同意这一观点。我觉得政府现在的房地产调控的主要的目的是“买时间”。什么叫买时间呢？就是希望在接下来的五年时间里建3600万套保障房，把最低收入群体的住房这个社会福利问题解决掉，然后再放开中高端的房地产市场的调控政策。

　　如果3600万套保障房五年之内能够解决，加上过去三年的上千万套，整体应该有四、五千万套。基本上来讲，城市里有一亿人通过保障房进行安居。一旦最需要帮助的这些人的住房问题被政府解决了，政府就没有必要通过行政打压的方式去管中高端的住房市场，而应允许中高端的由市场去定价。

　　这种办法实际上是很多其他经济体（包括像新加坡，香港）都采取的政策。中低收入者的住房政府帮着解决了，中高端的有钱人爱怎么炒就怎么炒。这样的话，政府通过高端的土地出让还可以有大量的财政收入，再拿这笔钱补贴低端的，实际上这是一个财富转移的福利政策，其实是很好的。

　　只不过是我们过去这些年做得不够，这几年需要加紧搞。所以，从这个角度来讲，我觉得政府是在买时间，一旦3600万套房中有一两千万套出来以后，我估计后面的调控就会慢慢放松，高端的就会让市场去解决，这是一个方面的手段，就是买时间。

　　另外一方面，如果想避免房地产价格暴涨，避免这种泡沫继续扩大，还有一个重要因素，就是要管住货币。因为中国的广义货币供应量M2在2009年一年涨了30%，去年涨了20%，今年在宏观调控紧缩政策之下，也还是有16%的增长目标。

　　如果复合增长率是16%的话，我们的货币4-5年就要翻一倍。在这种货币增长速度下，实在是很难抵挡住通胀预期以及资产泡沫的压力，毕竟有这么多钱，老百姓拿在手里肯定是想保值。

　　从这个意义上讲，哪怕今年16%的M2增长目标，可能都还是一个过渡目标。为了避免货币供应量扩张太快，也许接下来几年还需要进一步把M2增长率进一步拉下来，明年我们可能需要把M2的增长率拉到13%，后年如果条件允许的话，也许需要把M2增长拉到12%、11%，将来尽量争取在单位数。

　　因为，哪怕把M2拉到10%的增长，7年时间M2也会翻一倍。

　　观点地产新媒体：五年3600万套保障房的任务量，有一部分观点认为过于激进，而且现在地方债负担又这么重，同时，保障房建设的资金大家也在考虑怎么解决，您怎么看的呢？

　　孙明春：我觉得现在政府是要分清轻重，哪些东西是政府应该做的，哪些东西是政府不应该做的。

　　保障房我觉得的确是政府应该做的，至于什么时间做多少套，这个可以有各种各样的探讨，政府应该根据经济发展的情况以及财政实力来确定发展速度。我刚才讲了政府现在是要“买时间”，所以这两年可能会过激一点。

　　如果我们要把保障房放在首位，也不是不能完成，那就应该把其他的一些项目，一些可做可不做的项目尽量往后推一推。所以，政府要把优先权搞清楚，要建1000万套保障房，就不能要求地方政府还要去做所有其它的项目，毕竟就这么多钱。我觉得还是要把优先顺序排好，把工作重点排好然后再做。

　　从今年情况来看，保障房从出台到执行，可能这一千万套有一点突然，地方政府准备不足。但我觉得五年3600万套的目标可以这样去做，但是今年不能求之太急。因为，求之太急的话，地方政府也许不能把项目做得很好，如果质量不能有保证的话，也许事与愿违。

　　今年从出台到执行的准备时间短了点，所以有一定的宽松和灵活性。五年3600万套也不能算太多，因为按去年是580万套计算五年也接近3000万套，所以五年多建600万套不能算太多。从整体来讲，五年3600万套是没有问题的。

　　只不过今年要做1000万套需要时间准备，我们不希望看到的是大家为了完成这个任务不顾质量、不顾现实的去做，这方面我觉得要避免。

　　观点地产新媒体：国务院也最近表态可能对二、三线城市实行限购。如果二、三线城市限购的话，您觉得会对房企的影响大吗？

　　孙明春：对房企影响肯定会很大。因为现在二、三线城市房价涨、成交量涨，实际上相当于给这些地方的开发商提供了更多的资金，如果二、三线城市实行限购，我想这肯定会对开发商的资金链有影响，尤其是在二、三线城市的小的开发商影响会非常大。