但是，所谓“明斯基时刻”的来临，并不是一个机械的计算，好像一旦投资者入不敷出，投资者就会立即被迫出卖资产。这里的关键是投资者有没有能力继续持有资产。换句话说，如果投资者有其他资金来填补现金流缺口的话，他并不需要立即出卖资产，尤其是当他对未来资产价格上升还存在幻想的时候。

　　这时，有两种情况能够打破这个僵局，要么价格停止上涨的时间足够长，以至于将该投资者资金耗尽，要么投资者转而预期资产价格下降。中国的房地产投资者与以美国为代表的其他国家的投资者一个很大的区别就在这里。

　　美国的房地产市场在疯狂期时，由于极度宽松的信贷，太多本来也买不起房的人进入了市场。他们在房地产市场下行时，立刻遇到问题，必须卖房。中国房地产市场大部分的投资者其实还是有购买能力的。当然，中国也有太多的人买不起房。

　　与美国相反，中国严格的信贷体制将这些人摈弃在房地产市场之外。当然，对中国这样历史上一直以现金交易为主的经济体，按揭贷款的出现对房地产的发展无疑起到了极大的推动作用。只不过中国的按揭贷款标准严格，还只适用于部分人群。全民推动的房地产泡沫缺乏信贷条件。

　　中国的房地产市场还有一个很大的不同，就是新屋销售和成屋销售占比。美国房地产市场的主流是成屋销售，新屋销售只是成屋销售的零头。所以在美国，购房者的资金链问题是决定性因素；而在中国，情况完全颠倒过来，新屋销售占绝大多数。所以，在中国，房地产开发商的资金链是影响房地产市场价格的重要因素，尤其在周期扭转初期。

　　这一点在2008年金融危机爆发时，已经有所表现。当时，一些房地产开发商由于资金紧张及对未来的担心，被迫以降价换销售。不过，他们这次似乎大都吸取了教训，积聚了充足的资金。进行了一年多的房地产打压，并没有促成开发商降价，似乎也证明了这一点。

　　所以，中国与其他国家的房地产市场存在着结构性的不同。从房屋销售来看，新房销售占主体，开发商有更多发言权。从房屋需求来看，中国的买房人群被割裂成两个群体：已经进入房地产市场的既得利益群体和被摈弃在房地产市场之外的群体。

　　相对于更全面的人群，中国的房地产市场毫无疑问是泡沫（因为价格太高）。但是，相对于进入市场的特定人群，这个泡沫程度则大为降低。从这个角度来看，中国的房地产市场到目前为止都更是一个社会两极分化的问题，其次才是泡沫问题。