手握200亿现金公司未来价值看好

　　每经记者 王砚丹

　　由于2008年净利润同比下降了17%，昨日万科股价走势相对疲软，全天最大跌幅达4.44%，收盘时下跌1.01%至7.81元，全天成交1.21亿股，换手率达到1.28%。

　　自2001年以来，万科在公布年报当日的股价走势都相当平稳。除了去年和今年股价分别小幅下跌1.93%和1.01%外，2001～2007年，公布年报当日公司股价都出现了小幅上涨。

　　在万科发布2008年年报后的24小时内，有不少券商分析师发布了针对万科的最新观点。大部分研究员认为，万科2008年业绩符合预期，稳健的财务指标有利于提高今后业绩的确定性。

　　中金公司认为，总体看来，万科财务状况稳健：净负债率只有33%，年底有200亿元银行存款；经营活动现金流从2007年的－100亿元上升至－3400万元。不过由于2007年3500元/平方米的高成本地价项目在2009年以后会陆续进入市场，而在2009年计划新开工面积下降的背景下，公司存货周转率将因此从2.4年上升到3年；这些都是万科所面临的隐忧。

　　虽然公司估值并不便宜，但公司行业龙头地位明显，财务指标稳健，管理与经营策略见长，未来长期价值看好，因此仍然维持公司“推荐”的评级。

　　中信证券(22.46,0.62,2.84%)也指出，2008年全年公司经营性现金流净额首次接近于0，去存货化坚决。他们认为，目前公司权益土地储备1793万平方米，实际价格合理的土地近900万平方米，其中346万平方米已销售未竣工结算，因此除非市场严重恶化，否则公司最晚到2009年四季度将必须补充土地储备。

　　而安信证券指出，计提存货跌价准备虽然降低了公司2008年的业绩，但不会对2009年及以后的业绩造成影响，不影响公司长期价值。

　　考虑到公司在2008年末仍然有273.4亿元已销售资源未竣工结算，在调低2008年利润的情况下，会相应提高公司2009年业绩的确定性，有利于实现业绩的后续表现，不影响公司的长期价值，并维持对公司“增持-A”的投资评级。