自2010年监管层叫停房地产企业IPO以来，国内的房地产企业未再有IPO上市案例，国内房企登陆资本市场只能选择远走海外，或A股借壳。在库存越来越严重的市场环境下，政策环境开始宽松，IPO排队企业中再度出现房企身影。

　　证监会最新披露的766家IPO受理企业名单中，出现万达商业、富力地产、金辉集团3家房地产开发企业。虽同为房企，与万达、富力这两家地产龙头相比，金辉集团的知名度要低很多。

　　1月29日，证监会官网发布金辉集团招股说明书。招股书显示，起家于福建福州市的金辉集团，已是一家百亿房企，但其项目多集中在二、三线城市，面临去库存艰难、短债高企、毛利下滑严重等压力。

　　毛利率逐年下滑

　　证监会官网预披露的金辉集团IPO招股书显示，公司拟登陆上交所，总股本为18亿股，此次拟发行数量不超过6亿股，计划投入募资60亿元建设重庆金辉城、苏州优步花园、西安天鹅湾西园及西安金辉世界城上东区四个房地产开发项目。

　　“对于房地产企业来说，登陆资本市场就多了一份融资渠道，对于改善企业的财务状况是十分重要的。通过上市公司的形象，能够为金辉后续扩大融资规模提供各类基础。”上海易居研究院智库中心研究总监严跃进对新京报记者表示。

　　但与几年前过热的房产市场相比，在库存高企的市场背景下，房企盈利空间收窄。有市场研究机构预测，2015年房企的平均利润将首次跌入个位数，维持在8%左右。这一利润水平，甚至不能覆盖部分中小房企的融资成本，房企开始普遍面临资金链压力。

　　而能够上市融资，缓解资金压力，对于金辉集团这样一家起家于二、三线城市的中小型地产商，尤为重要。招股说明书显示，住宅开发是金辉集团的支柱业务，2012年－2015年前9月，金辉集团销售额分别达到100.26亿元、137.97亿元、156.17亿元及94.18亿元，占主营业务收入比重达95.23%、95.68%、97.29%和98.12%。

　　主营收入保持稳定增长，但净利润规模却停滞不前。2012年－2015年前9月，金辉集团净利润分别实现13.70亿元、15.13亿元、13.83亿元及8.15亿元，整体业务毛利率则为44.57%、40.61%、33.30%、25.02%，呈逐年下降趋势。

　　尽管房地产行业毛利率及净利率整体呈现下滑趋势，但在业内人士看来，金辉的下跌过程较为迅速，这也使得其背后的债务隐忧凸显。2015年9月末，金辉集团负债总额330.9亿元，资产负债率达80%，此前3年，金辉集团的负债总额也均在300亿元左右，负债率维持在80%的水平。

　　在上述债务中，截至2015年9月底金辉集团一年内到期的非流动负债67.2亿元，其账面货币资金仅为23.45亿元。短期债务高企，这对金辉集团短期偿债能力提出极高要求。

　　但招股书显示，金辉集团流动比率和速动比率都低于行业平均水平。以2014年为例，金辉集团流动比率和速动比率分别为1.33和0.27，远低于行业平均的1.72和0.4。这表明金辉集团的短期偿债能力相比于行业其他上市公司属于偏弱。