危险的政客信号？

　　“两房”核心资产只有700 多亿美元，但衍生债券总值高达 5.2万亿美元。“两房”退市了，其债券的安全引发了市场的担忧。

　　“两房”是美国政府保荐企业，因此政府保荐成了“两房”的金字招牌，在“两房”的融资杠杆达到70倍的时候，以穆迪、标准普尔为首的全球著名评级机构依然给 “两房”AAA级的评级，他们给出的理由是，“政府对政府保荐企业在治理和监控上越强，其暗含担保和在必要时提供资助的道义上义务就越大，以‘两房’与政府的特殊关系，政府一定会给予‘两房’特别的支持。”

　　美国国会预算办公室在提交给国会的一份报告中指出：“政府保荐企业证券在联邦法上享受的特殊待遇向投资者发出信号是其发行的证券是绝对安全的。投资者可能会推导出，如果这些证券有风险，政府也就不会给予其不适用联邦保护投资者的有关法律的豁免待遇。”对这样的报告，国会并无明确回应。

　　“两房”债券一直享受着国债待遇，可是政府保荐是不是就是政府担保呢？

　　这个问题一直让美国政府很难给全球的投资者一个明确说法，5月24日在北京召开的“中美战略与经济”对话中，美国国务卿希拉里并没有明确表示，“两房”的债券是否已经由美国政府担保。

　　令人沮丧的是，早在2000 年3月22日，时任美国财政部部长的金赛尔(GenSLer)在国会作证时说，联邦政府对政府保荐企业发行的证券不提供担保。在今年4月3日，美国财政部长盖特纳也明确指出，房利美与房地美发行的债券是否不应该视为主权债券。

　　“两房”退市了，现在有议员提议将“两房”列入清算实体名单，那么中国持有的“两房”债券将何去何从呢？

　　资料显示，自2004年开始，中国对美国债券的持有一直在高速增长，从2004年到2007年惊人地增长三倍，高达到9220亿美元。仅2006年到2007年间，中国对美国债券的持有增长 66%。

　　2008年年中，美国财政部公布的 “外国持有美国证券”年度报告显示，截至2008年6月30日，外国持有美国长期机构债券总量为1.5万亿美元，其中，中国持有5270亿美元(占 36%)。其中，中国银行、工商银行、建设银行及交通银行共持有价值232.8亿美元的房利美与房贷美发行或提供担保的债券。

　　美国前财政部长斯诺在4月份访问中国，他口口声声强调“美国是一个负责任的国家，我确信购买美国政府债券的人会发现，美国会承担这个责任”。但是面对美国政府如何确保中国持有的“两房”债券安全的问题的时候，斯诺支支吾吾地说，“我不知道。你必须继续等待看看政府的政策是什么。但是，政府没有清空‘两房’的债务。我认为美国政府不应该、将来也不会允许购买‘两房’债券的人承担损失。”

　　以麦凯恩为首的共和党议员认为，不应以美国纳税人的金钱，补助外资应承担的风险。美国甚至有智囊机构指出，如果中国做了不明智的投资，就应该承担后果，而不是由美国纳税人买单，因为“两房”的债券既然属于“非政府担保债券”，投资者获得了高于国债的利息，就不应该再受益于政府的救市政策。

　　这是一种可怕的信号，美国政客以及民间机构认为，中国政府和其他国家政府就是贪图“两房”债券的收益率比美国政府债券要高，才去购买“两房”债券的，要谋图多一点的回报和利润，就要承受高一点的风险。美国政府没有理由用美国纳税人的钱来补贴中国政府和其他政府投资错误带来的损失。

　　政治是政治，经济是经济，美国政府从来没有明确承认要保全中国持有的“两房” 债券，只是中国人一厢情愿地认为，美国人会利用经济上的压力跟中国政治上进行博弈。相反美国人手握“美元资产安全”这一筹码，在面对贸易摩擦跟人民币汇率问题的时候，可有更大的空间跟中国方面施加压力。

　　房产投资的吊诡？

　　“两房”的停牌让人们清晰地看到，政府在经济发展中，只能是规矩的制定者和公平裁判的角色，而不能扮演全社会“投机性利益”的推手的角色。“两房” 这两个背后站着三姆大叔的机构，是引起2008年全球经济危机的“次贷危机”的推手。

　　房地产泡沫的直接原因，是投机需求的膨胀，使得这种投机需求膨胀得以实现的是金融机构过度放贷。对于全球房地产前些年的价格膨胀，是由于投机需求的膨胀和金融机构过度放贷共同造成的。美国的按揭金融服务，是房地产泡沫和危机的根源。投机需求加上投机性金融服务，房地产的两大要素形成了。美国房地产泡沫的产生与破灭，“两房”难逃其咎。

　　中国金融服务业的不发达，一旦放贷标准放松，尤其是对投资性购房的放贷和利息限制的放松，中国的房地产真正的“泡沫时代”，也就随着来临。从中国2008年后房产泡沫的急剧膨胀，国有资本通过房地产的“吹泡机”，给中国经济吹起了一个巨大的“非理性繁荣”的大泡泡。中国的国有资本直接介入房地产，有如美国的 “两房”为美国的房地产经济背书。

　　上个世纪，世界上曾有过几次的房地产泡沫。1923年—1926年的美国佛罗里达房地产泡沫，引发了华尔街股市大崩溃，导致了以美国为首的20世纪30年代的大萧条。20世纪70到90年代，日本出现房地产泡沫。从1991年地价泡沫破灭，日本经济至今没有走出萧条的阴影。 接下来，就是1997至2007年的美国房地产泡沫和次贷危机再一次带起的全球金融和经济危机。

　　从历史的经验中，我们看到“房产投资拉动型经济”的巨大破坏力。 首先，它以人类内心中对财富的过度需求和贪婪作为经济原动力。任何社会的经济发展，都要建立在满足人的合理增长的物质和文化需求的基础上，而不能建立在心理需求的基础上。“投资”需求，就是一种脱离人的现实需要的心理需求。

　　当房地产这种满足人的基本居住需求的经济形式，跟“投资”的心理需求结合起来，就变成了一个经济的魔咒。金融服务以及不断创新的金融发明，为房地产经济的偏离经济发展正常轨道，增添了杠杆的放大效应。 社会的虚假财富，被以倍数加以放大。而房地产的“虚假财富”带来的真实的财富效应，必然带动起一个社会的过度消费和财富的幻觉。