“两房”的退市根源？

　　今年一季度，美国GDP增长3.0%，复苏势头还不错，居民消费也出人意料地大幅增长。但美国官方仍然对复苏非常警惕，美联储主席伯南克6月9日在给国会作证时指出，“美国经济今明两年仍将继续增长，但不能迅速降低失业率。”伯南克心里明白，如果就业没有本质的好转，居民消费将会是昙花一现。

　　美国5月份失业率为9.7%，非农就业人数增加43.1万人。美国人口普查产生的政府临时招聘人数扩大，使非农就业增加有所虚增。实际上5月份私营部门就业仅增加4.1万人，而4月份有21.8万人。

　　美国每10年会进行一次人口普查，2010年是人口普查年，按照以往规律，5月份都是政府临时招聘进行普查的高点，接下来会逐渐减少。另外，美国失业的深度在加大，目前失业人数中有46%的人失业时间超过半年。我们知道，失业的时间越长，找到工作就越难。

　　现在的美国企业仍小心翼翼，不敢花钱。截至3月底，非金融类企业的现金和其他流动资产，比去年同期上涨了26%。包括工厂和金融投资类企业资产中，有7%是现金，创下了1963年以来的最高水平。

　　欧洲债务危机使得市场也时刻盯着美国政府的口袋，其财政赤字还在不断扩大。2009年美国财政赤字占GDP的比重高达11.3%，与欧猪五国也差不了多少。

　　奥巴马要花钱的地方不少。

　　刚刚通过的医疗改革法案估计将要花费9000亿美元，BP漏油的补救窟窿也在洗劫美国的国库。虽然奥巴马施压，要求BP承担所有的费用，但关闭近海深海钻井开采可能会加大美国在中东地区的石油争夺。

　　庞大的军费开支随之而来，2010年美国军费预算几乎是世界其他国家的总和。美国2010财年国防预算总额为6861亿美元，其中常规军费预算5338亿美元，比2009财年增加205亿美元，增幅约4%。今年年底，布什签署的税收减免政策将到期，料定奥巴马还会使该政策的有效性延期。

　　事关“两房”命运的关键是房市，奥巴马曾多次以“房地产市场还很脆弱”为由，回应各界对改革“两房”的呼吁。伯南克在国会作证时明确指出，美国财政状况“长期内不可持续”。所以，在“两房”上的开销能省则省。

　　套牢中国债主？

　　如果美国救助两房的成本是个无底洞，那么中国持有的大量“两房”债券就比较危险了。到底我们持有多少“两房”债，不管是美国还是中国官方都没有透露，毕竟太敏感了。

　　美国前财长保尔森在自传中明确指出，“外国投资者持有超过1万亿美元的由‘两房’发行或担保的债券，其中以日本、中国和俄罗斯为主。”根据国外媒体的报道，普遍认为美国国内持有“两房”债券的80%，按照目前“两房”债的规模，外国投资者持有的量应该在1.2万亿美元左右。

　　在次贷危机爆发时，保尔森自传中透露，俄罗斯和中国大幅卖出了美国政府担保的债券(包括“两房”债)。俄罗斯几乎把手中的美国政府担保的债券全部卖光，约为1700亿美元，而中国卖出了500亿。

　　假设当初卖出的都是“两房”债的话，目前日本和中国大致将分摊剩下的近1万亿美元“两房”债，中国估计将持有其中的5000亿美元。标准普尔曾经在报告中指出，中国金融机构持有“两房”债券总额达到3400亿美元。标准普尔的评估数据应该还是比较可靠的，我们实际握有的“两房”债只会比这个多。

　　“两房”退市是否会影响中国持有的“两房”债券的价值？大家普遍还是比较乐观，根本原因是有美国政府做间接担保。5月底结束的第二轮中美战略会谈中，美方也承诺，继续加强对“政府支持企业”的监管，确保其具有足够资本和能力履行其财务责任。

　　股票是股票，债券是债券。但“两房”股票在纽约证券交易所的消失，无疑将大大降低“两房”债券的流动性，中国以后要想再伺机卖出将越来越难，其价值可能将更多停留在账面上。

　　美国政府真的会为“两房”完全买单？不尽然，至少美国已经在思考最坏的情况。6月17日，美国众议院达成一致，将把“两房”列入可能遭到清算的金融实体。这一提案是由克萨斯州共和党议员亨萨林(Jeb Hensarling)提出，还需等待参议院表决。

　　我们不得不佩服美国人未雨绸缪的精神，他们时刻都在思考最坏的结果。

　　一旦经济真的出现二次探底，房价如果继续下跌，两房的窟窿自然越来越大。列入“可清算的金融实体”意味着，如果“两房”未来严重威胁到了美国整体经济，也可以考虑让它们破产掉。这种可能性有多大，谁也不知道，但美国人确实在考虑。一旦走到这一步，中国持有的近5000亿美元的“两房”债也将血本无归。

　　破产，还是太激进。那“两房”未来会沿着什么路径走下去，美国人也在试图回避这个问题。已经在两院通过的金融改革法案，号称是美国自大萧条以来最大的金融变革，却未对“两房”的前途做出任何明晰的处理方案。