央行最近的货币政策模糊不清。

　　 9月16日，市场传言，五大行获得央行的5000亿SLF（常设借贷便利），市场一片欢呼。第二天，事态变得含糊，央行新闻处只是回应“有消息会及时通知”，五大行中亦有三大行新闻官对记者表示“不清楚此事”，另外两大行未正式回应。此时，一些券商坚持已经发放，而另一些金融机构则持怀疑态度。货币政策着眼于调控预期，明确的信息最重要，5000亿如此大的数目，连有和没有都很含糊，看来央行是下决心在货币政策方面与市场打游击战。

　　主流媒体火上浇油。新华社9月16日称，期待降息是对改革的不信任；次日人民网刊登评论称，降息不是改革的对立面。看来，到底该不该降息，双方打得难舍难分，一片混乱。

　　央行应该已经动用了货币工具。9月16日，债市收盘，市场人士即称异动，长债品种出现反弹，次日早盘收益率继续下行，银行间市场现券收益率全面大幅下行，部分中长期限国债、政策性金融债收益率下行幅度达到7-10基点，10年期国开行固息债早盘收益率下滑约10个基点，当日银行股早盘大涨，成为当天股票市场的顶梁柱。

　　央行不仅传递出的信息是模糊的，效果如何也令人不安。

　　目前的定向宽松举措违背金融规律，资金如水逐利而行，面向中小企业与三农的定向降准未必能够准确进入中小企业与三农，常设借贷便利同样难以起到长期作用，缓解资金饥渴、提高资金使用效率。短期债券收益率表现印证了这一点，由于最近打新股、季末考核等因素，短期券的收益率上升价格下降，没有领央行的情。

　　瑞穗(Mizuho)经济学家沈建光、陆彦泓直接指出，注资时机恰当但货币工具不理想。央行愈加依赖透明度较低、随意性较高的政策工具进行流动性管理。作为一般性工具，我们认为SLF不应当替代存款准备金率调整和公开市场操作等传统货币政策工具。SLF偏向某些市场参与者，因此是中国金融市场改革的一种退步。动用SLF的过程创造了基础货币，因此相当于印钞。因此，我们认为，这并不是对央行所称杀手口工具的正确使用。