从8月的数据来看，无论是金融数据还是经济数据都取逊于预期，比如固定资产投资、社会消费品零售总额，及规模工业增加值，克强指数（即用电量、货运量和新增贷款量），其增速多以为2008年12月以来新低点，从而使得全面降准降息预期再度升温。不少人认为，央行的货币政策将面临着是否出现重大调整的时刻。有机构预测全面降息降准可能性增大，但也有人士认为，货币政策更会以结构性调整为主，央行可能通过其他政策工具达到降准降息之目的。

　　比如，人民银行9月16日对五大银行实施5,000亿元常设借贷便利（standing lending facility，简称SLF）操作，期限为3个月，性质类同基础货币的投放，其规模近似全面降准0.5个百分点。这也意味着国内央行货币政策短期宽松常态化，并在强化货币政策全面调整之预期。也就是说，面对经济增长下行的压力，尽管央行再也不会如2008年下半年那样出台全面量化与质化宽松的货币政策，但是定向型量化宽松却可能成为国内央行短期内的常态政策。

　　现在的问题是，当前国内的经济增长下行成了一种趋势（有分析认为今年第三季度经济增长可能不会高于7.3%），央行的货币政策会不会出现重大调整？如果出现重大调整，是不是会全面地降准降息？如果出现重大调整，对实体经济增长效果如何？如果不会，当前这种定向型的量化宽松货币政策能否起到正向的作用？当前实体经济问题通过宽松的货币政策可化解吗？等。

　　在本文看来，尽管市场对全面降准降息的预期在增强，但当前国内央行货币政策出现重大调整的概率并不会太高。因为，一是在2014年夏季达沃斯论坛上，李克强总理就表示，尽管今年这几个月份的一些经济指标有所波动，比如用电量、货运量、贷款供应量，但中国经济增长仍然在在合理区间，并认为完成今年中国经济主要预期指标没有问题。也就是说，政府对当前经济增长下行的压力比市场承受力要大，并没有认为当前经济数据逊于预期有多少问题。因此，也就不需要出台全面刺激经济增长的货币政策。

　　二是当前政府对2008年下半年推出的全面宽松的货币政策所产生的后遗症应该有深刻的认识。这就有了十八届三中全会决议中关于深化经济改革及经济增长模式转型的重要论断。如果一面临着经济增长下行的压力，央行货币政策就采取一般性宽松的货币政策，或全面降准降息，那么中国经济又会走向以往靠信贷过度扩张来拉动投资及房地产的老路，从而使得这种经济增长将成为改革的最大绊脚石。

　　三是，在当前中国的经济背景下，如果国内央行再次采取更为宽松的货币政策，由于国内不少企业及行业对资金需求欲望不足，货币政策最宽松资金也不易流入实体经济，除非让这些企业在银行借到款之后再能够进入房地产市场。还有，目前国内银行再进入过度信贷扩张意愿不足。因为，面对国内经济下行的风险，及近年来房地产周期性调整银行业不良贷款快速上升，迫使银行迫使不得不加强信贷风险控制，对信贷扩张更为谨慎。比如银行上半年年报显示，五大银行上半年不良贷款余额累计达4235亿元，同比上升近500亿元，不良贷款率也上升了0.1%。