汇丰控股5月24日的研究结果表明：“5月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.7，较4月终值49.3进一步下降，显示制造业活动加速萎缩。”世界银行在其《东亚经济半年报》中，“将中国今年GDP增速预期从半年前的8.4%下调至8.2%”。5月23日召开的国务院常务会议也认为“国内经济运行中仍然存在一些突出矛盾和问题，特别是经济下行压力加大” 。

   　 正是基于对这一经济形势的预期，温家宝总理和刚刚结束的国务院常务会议强调，“要把稳增长放在更加重要的位置” 。投资无疑是中国经济最大的发动机，房地产投资在前些年中国经济的高速增长中，发挥了重要的作用。

   　 与此同时，我们还观察到：“扬州市房管局发布《关于对个人购买成品住房进行奖励的通知》，对个人新购买的成品住房，根据面积不同予以4%~6%的奖励。”这一做法被媒体称之为“扬州新政”，住建总官员称“‘扬州新政’并非救市”，从而在一定程度上肯定了扬州的做法。更有传闻称“福建楼市将松绑，而外地户口可在福建置业” 。

   　 稳增长，是不是意味着政府将会放松对楼市的调控？高房价到底有什么样的经济后果？放松楼市调控，或许短期内能够促进中国经济增长，但长期将给我们带来什么？

    　这里我们不妨来研究一个简化的经济体。图表1是这一经济体的主要经济活动，而图表2则是一个简化数字的例子。

    　我们只研究这一经济体中的三代居民。其中，在开始时，第一代居民拥有的资产为4000，其中房产类资产1000，农场、工厂或生产设备等资本品为3000。假设这些资本品为第一代居民创造了20%即600的产出。这些产出中有60%，即360用于消费，余下的毛储蓄(Gross Saving)240用于储蓄或投资，其中192用于购买房产，48用于房产之外的储蓄或投资 。这里需要特别指出的是，用于买房的支出192占毛储蓄240的百分比为80%，即一代人的毛储蓄大致能够买一套房，这一相对房价水平大概对应着2006年的房价水平。

    　根据我们此前的研究，当前中国房价中约有40%为政府的各项税费，有40%为地产商的毛利，20%为上游行业和人员的收入。我们假设居民192的房产支出中的40%为政府的收入，我们假设政府收入的12.5%，即9.6用于政府消费，比如“三公”支出或其他支出，政府收入的87.5%即67.2用于政府投资，比如修地铁或建新工厂。不妨假设上游产业、人员收入和地产商的收入全部用于投资。因此，第一代居民的储蓄和房地产支出中有240-9.6=230.4用于投资。第二代居民的总资产即达到4230.4，其中房产类资产1192，资本品3038.4。如图表2所示，当房价水平小于一代居民的毛储蓄时，这样一个经济体，能够健康地、可持续地增长，并且房地产投资确实起到了拉动经济增长的作用。