如果“两房”关闭，中国主要持有的住房抵押贷款证券（MBS）可能会因为失去流动性而价格暴跌

　　作为“两房”（“房利美”与“房地美”）债券的主要海外持有者，不少人担忧美国政府上周五公布的关闭“两房”的改革计划可能会对中国造成巨大风险。

　　那么，中国究竟购买了“两房”什么债券？这些债券究竟面临哪些风险？

主要为住房抵押贷款证券

　　根据美国财政部网站披露的关于海外持有美国政府“机构证券”的数据，截至2009年6月，中国（除香港与澳门地区）持有的美国政府长期机构债券（Long-term Agency Bonds）总额为4540亿美元，其中3580亿美元为“资产支持证券”(ABS)，占长期机构债券总额的79%，而其他机构债券仅为960亿美元。

　　这份报告明确指出，中国持有的“资产支持证券”是由资产池支持的证券化产品，“这些资产包括住房抵押贷款或汽车贷款，还包括担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation，CDO）”，而其中最主要的是住房抵押贷款。也就是说，中国持有的主要“资产支持证券”是“住房抵押贷款证券”（Mortgage-Backed Security, MBS）。

　　“资产支持证券”的持有者从潜在标的资产获得现金流。与其他债务证券不同的是，“资产支持证券”ABS通常会定期返还本金和利息，从而在每次支付周期降低未偿付的本金余额。

　　而“住房抵押贷款证券”（MBS）是“资产支持证券”（ABS）的一种，其偿付给投资者的现金流来自于由住房抵押贷款组成的资产池所产生的本金和利息。

面临住房抵押贷款违约风险

　　据了解，“两房”的职责就是从银行和其他贷款发放机构处购买抵押贷款债权，然后将其打包证券化后卖给投资者，并为这些证券提供担保以防借款人违约。

　　这意味着，由于这些贷款存在坏账可能，一旦贷款违约无法收回，则抵押贷款证券就不能兑现，因而这类贷款风险较高。

　　值得注意的是，尽管“两房”的债券属于“政府机构债券”，但“两房”并不完全属于政府机构，因此这些“政府支持企业”的债券并不像美国财政部发行的国债一样属于安全资产。

　　而金融学最基本的常识告诉我们，正是由于这类债券存在风险，它们的收益率才会高于美国国债。

　　根据国家外汇局上周五的声明，2008年至2010年三年间，“两房”债券年平均投资收益率在6%左右。这一收益率显然高于美国国债在2008年至2010年之间的平均收益率。