高地价与高房价的资金流向三个地方：一是流向地方政府，刚好弥补了今年税费不足、无法满足大型项目开工不足的难处。中原地产研究中心数据显示，前三季度重点城市土地出让金收入已经超越2007年全年水平。今年1-10月，10个重点城市溢价水平全部超过去年同期。10月份单月，全国60个城市共成交住宅用地337宗，溢价水平超过100%的地块共29宗。其中，上海溢价水平最高，达到160%。

　　二是流向开发商手中，刚好赶上开发商拍得土地后资金不足的空档。11月10日，国家统计局发布《1-10月全国房地产市场运行情况》。数据显示，今年1-10月，房地产开发企业本年资金来源44034亿元，同比增长43.4%。其中，国内贷款9119亿元，增长53.0%；利用外资377亿元，下降29.6%；企业自筹资金14320亿元，增长16.7%；其他资金20218亿元，增长69.5%。在其他资金中，定金及预收款11755亿元，增长59.2%；个人按揭贷款6163亿元，增长119.7%。定金及预收款占开发商资金来源的近3成。

　　三是流向短期内兑现的投资客。持有物业大幅坐地起价转手套现的不在少数。

　　有人担心巨大的房地产泡沫将引发经济动荡，不过这对于中国社会的冲击并不大，原因在于金融杠杆使用得较少。

　　在刚性需求冬眠后，巨大的房地产泡沫主要由豪宅投资客承接，首付比率提高，杠杆更低。相比万千投资者关注、政治压力巨大的股市，楼市调控更加轻松。2001年，香港董特首的八万五计划，加上911事件的多米诺骨牌效应，使香港楼市急泻50%，香港社会近30万户在楼市上被深度套牢，成“负资产一族”。如果说美国的次贷将金融机构与普通民众绑在了房地产战车上，如果说香港的房地产贷款加长了金融杠杆，而在内地，买地全额付款，贷款必须放在银行中，如果把最危机的个人按揭以资产证券化的名义出售给投资者，那就真的可以做到银行独得厚利，风险全给他人了。

　　只要实体经济实质性转好，如同香港的经验，通过数次加息，加上政府出台平抑房价的政策，就会套死那些豪宅投资者，而房地产市场的泡沫自然消解。更妙的是，如此财富转换非常合法，还能够获得民意的支持，开发商与豪宅投资者收获不到一滴眼泪。

　　房地产，豪宅，是中国货币政策的重要调节器。如果到12月末，对房地产仍然不出台调控政策，那房地产投资就真的十分危险了。