而国内的部分机构投资者据称已开始做多地产股。确实，股市从低点反弹至最高的2600多点，许多行业的股票已经涨了接近一倍，地产板块则相对涨幅有限。按照之前股市的运行轨迹，板块的轮动效应相当明显，特别是在弱势中板块的轮动走势最为突出。然而，不论是国际投行的唱多，还是国内部分机构投资者的谨慎做多，笔者认为其中掺杂更多的是投机性的炒作。
首先，当前房市是否如国际机构所说的那样受最终需求拉动进入复苏轨道？至少现在并没有看出房市走出调整期的有力佐证。在房市调整期，房价的调整客观上会带来需求的非持续释放，原因是由于个体购买力的不同，房价到某个价位就会增加对应购买力的迫切需求者的购买行为的可能性。因此，在房市调整期也会出现一波波小购买潮。但显然这种购买潮不是反弹的标志，而是继续调整的信号。
其次，当前房产保值成为炒作房价和地产股的一种重要口号。部分机构投资者认为，在可预见的通胀压力下，投资房产可以保值。正如人民币升值提高房产价值一样，通胀下房产保值或许也只是一种炒作借口。从长周期来看，通胀对房价的影响是中性的。因为通胀是单位货币购买力下降的问题，在通胀下投资房产，实际上是把高能货币变成沉淀资产。更进一步讲，一旦出现通胀，房地产这一资本密集型的资产的流动性和交易活跃度将更低，毕竟在通胀下购置资本密集型不动产是代价高昂的投资。
由此看来，目前制约中国房市的根本原因是价格泡沫。从房价收入比看，中国许多城市的房价收入比在10倍以上，表明目前的房市处于高泡沫高风险阶段；从银行主要衡量的指标——居民收入偿债比来看，有关研究数据显示该指标目前达到了50%以上，北京甚至达到了77%。该指数意味着居民收入的一半以上需要还银行的按揭款，高房价正在或已经开始影响到银行的按揭贷款质量。
因此，4月的“小阳春”若成为开发商涨价和国内机构投资者的炒作题材，无疑将是一个没有赢家的博弈。