三信贷紧缩力挺消费

　　上述两点因素已为中国政府宏观经济政策定了基调。一方面来说，过去6个月信贷出现加速迹象（17％到18％的增长比原定15％的目标来得要高），同时不断上涨的CPI让中央银行不得不提高利率，这也进一步收紧了流动性。而且，在过去的一个月里，我们已经看到了中央银行出台措施严控银行信贷。

　　无论如何，央行和政府其他部门都必须确保国内消费不会出现下滑。综合来看，2008年中国经济最大的问题是供给过剩，如果国内投资和消费出现下滑，就会把更大的压力施加给原本就已经失衡的出口贸易，这也会让已经高企的外汇储备变得更加难以承受。总之，毫无疑问中央银行2008年会继续紧缩信贷，但这和2004年那一轮紧缩有很大不同。当时收缩力度之大，信贷增长回落了大约15％。

　　四美国衰退中国不倒

　　市场存在一个重要误解：鉴于出口的重要性，中国经济增长的外部敞口风险很大，美国经济减速将对中国经济产生重大影响。但笔者不这样认为，理由主要有三：首先，准确地说，中国1／3的GDP增长来源于净出口的贡献，而不是总出口。现在中国贸易顺差不断扩大，主要是因为进口出现了回落，而不是出口疯狂增长。因此，即使中国出口出现回落，那么进口也将同步回落。只要净出口没有出现太大变化，对经济的冲击也是非常有限的。

　　其次，当前中国出口和GDP的比例为38％，这个数字看起来比较高，好像意味着中国经济的1／3是出口，实际情况并非如此。中国出口数据计算的是总量，而不是出口部门创造的附加值，也就是说，它和GDP的计算口径有很大不同。如果按照工业附加值计算，那么出口占GDP不过10％。和许多亚洲邻国相比，中国经济增长对国内需求的依赖程度比较高。因此，即使出口真受到影响，问题也不会太大。