近日，阳光城发布了2019年业绩报告，销售额首次突破2000亿大关。但是，在红红火火持续增长的销售额背后，阳光城面临的却是负债高企、收入增速下滑、现金流紧张等重重问题。

　　负债高企 偿债压力大

　　根据财报显示，2019年阳光城的净负债率为138.2%，净负债率相比于2018年的182.22%有所下降，但是仍处于高位。如果将永续债也计入负债，那么阳光城的净负债率将回到164.15%。

　　另外，偿债指标方面，截止2019年底阳光城有息负债规模1123.21亿元，近三年均保持规模相当，其中1年内有息债务规模335.49亿元，占有息负债比例，较去年年末下降12.94个百分点至29.87%。

　　但值得注意的是，阳光城在1～2年内的有息负债规模不容乐观，为454.48亿元，如此一来，阳光城2年内的有息负债规模占据了整体负债的70%左右。

　　截至2019年末，阳光城的货币资金420亿元，虽然账面现金足以覆盖一年内到期的短期负债，不过阳光城的现金绝对值仍属紧张，在高周转经营下，意味着其现金流受限程度较高，实际可用于偿债的资金并不多。

　　另外，对于可支配资金，可以用流动比率来衡量，这个值越高，流动资产越充裕，现金流情况越好，偿债能力越强。

　　目前行业平均流动比率为2.0，但根据阳光城2019年三季报数据，其流动比率为1.54，低于行业平均水平，说明阳光城在同行业中，偿债压力是比较大的，现金流情况并不乐观。

　　所以说，阳光城的现金流充裕程度其实不高，对数百亿的有息短期负债很难100%覆盖。

　　增速下滑 经营效率低

　　根据财报显示，2019年阳光城实现营收610.49亿元，实现归属于母公司股东的净利润40.2亿元，相应按年增长8.11%和33.21%。

　　不过《每日财报》也注意到，虽然销售额和净利实现了高增长，但在反映企业的主要经营成果的营业收入方面，2019年的阳光城却略显疲态，阳光城经营效率不高的问题在业绩报告上表现的也越来越明显。

　　纵向对比2017年-2018年阳光城业绩分别实现了67.63%和46.36%的增幅；而其营收增幅则分别高达69.22%和70.28%。不难发现，2019年，阳光城不仅营收已步入缓增，且业绩增速也连续下降了两年，同比仅增长8.11%。

　　再横向对比同期的金地集团(13.230, -0.10, -0.75%)，2019年实现营业收入634.2亿元，同比上升25.1%；旭辉报告期内确认收入548亿元，同比增29.3%。足以见得阳光城的营收增速较为落后。

　　另外，《每日财报》通过梳理阳光城过去5年以来现金流变化数据了解到，阳光城经营活动产生的现金流净额2019年同比上年减少29.48%，减少64.35亿元，而2018年年报中这一数据同比上年上升来147%，而且2019年现金流净额流入增加幅度已经跌落五年最低。

　　同时，在归属上市公司股东净利润方面，其增加幅度为三年来最低，并且有呈现下降趋势。

　　斥资拿地 重仓长三角

　　对阳光城而言，长三角是土储布局重中之重，浙江区域更是其内部销售表现靠前的A类区域。从4月8日阳光城披露的一季度销售数据来看，目前长三角贡献业绩依然领先。

　　最新数据显示，今年1-3月，阳光城实现销售283.33亿元，合并报表项目销售金额151.96亿元，其中长三角销售84.04亿元，长三角合并报表项目销售金额36.97亿元，位列5大区（大福建、长三角、珠三角、京津冀及内地）之首。

　　另外，根据年报显示，2019年阳光城共以权益对价492亿元合计补充土地储备约1268万平方米，综合楼面价5168元每平方米。其中，长三角补充土地储备共230.15万平方米，占比18.14%。

　　其中，年内公司通过公开招拍挂新增土储计容面积568.24万平方米，长三角区域新增151.44万平方米，占比26.65%。通过并购及合作方式新增土储计容面积700.41万平方米，长三角区域新增78.71万平方米，占比11.24%。

　　2020年阳光城仍在不断加码长三角地区。3月31日在无锡漳州两地拿下3宗地块，总成交价53.25亿。四月份，阳光城同样以逾52亿拿地价格收获温州及杭州两宗涉宅地块。

　　扩充土地储备之余，阳光城近期在融资方面动作频频，从此前核准分期发行的80亿小公募债，到正在排队中的ABS、资产支持票据等融资，再到260亿元融资计划。

　　2019年阳光城虽实现“双千亿”规模业绩数据，但2020年面临的将是更严峻的市场考验，阳光城能否继续阳光下去，《每日财报》将持续关注。