博弈还在继续，利率是关键

　　目前，10省市地方债券发行启动。背后的博弈仍在继续。地方政府选择承销团成员的金融机构是博弈，在这些金融机构中选择少数的主承销商也是博弈。更大的博弈在于地方债券价格的博弈。几个省市明确，按照供求关系形成地方债券利率，地方债券利率完全市场化。不过，这个利率市场化是有前提的，即：根据财政部的规定，地方政府债券发行利率高于同期限国债利率。此前测算过，当前1年期国债收益率约2.6%，10年期约3.4%，据此估算1年期定向地方债券发行区间约2.6%-3.4%，10年期为3.4%-4.4%。

　　从发行方的地方政府来说，应该在这个幅度内给出顶格利率为宜。这才能够调动银行等承销购买的积极性，有利于圆满完成1万亿元的第一期置换计划，也为未来第二期、第三期……更多期奠定一个基础。从银行角度来说，肯定是要价越高越好。当然，地方债券利率也不能太高，过高必然加重地方政府的偿债压力。

　　地方债券利率市场化没有难度

　　地方债券利率市场化是新机制下运行的地方债务消化以及筹集的良好开端。最为关键的是化解地方债务风险的一个初步性、探索性机制。

　　从银行层面来看，由于地方债券可以作为央行和财政部的抵押品种，使其在与地方政府的利率博弈中也不会出现僵持不下的现象。目前，这种发行方案已经最大限度地照顾到了地方政府和银行的利益。因此，可以说地方债券发行利率完全市场化没有任何难度。