尽管神木、温州和鄂尔多斯房地产市场状况令人担忧，但是渣打银行的一项研究表明，中国中小城市房地产市场的状况并没有人们想象的那么糟糕，“鬼城”或许只是例外。“四、五线城市房屋库存存在较大问题的证据有限。”研究人员称，“土地销售强劲上扬表明小城市的房地产市场正温和复苏”。

　　从去年年中以来，中国楼市呈现新一轮强劲的增长。这让所有唱空者颜面丢尽。现在，唱衰者开始从北上广一线城市“撤退”，转而对中小城市发起“攻击”，认为那些地方存在严重的泡沫，且将率先破灭。他们的证据包括鄂尔多斯新城康巴什、温州以及神木。

　　康巴什是鄂尔多斯为了缓解老城区住房和交通压力而建的一个开发新区，却以其耗资巨大、人烟稀少而为国人所知。“鬼城”一词最早也是描述它所造。据说，那里的房价从两万跌至3千。温州房价连跌23个月，近日更传出“房主弃屋而去，银行不得不接手”的消息。神木则因煤炭景气不再，楼市炒作成无源之水，遂成崩塌之势。

　　据此，唱空者们称，中小城市经济落后，居民收入不高，人口总体上甚至在流出，刚需有限，从而导致那里的房地产市场严重供过于求，“基本到了无可挽回的地步”。

　　这是一个更加大胆的预言。事实上，逾200个中小城市的房地产市场活动状况，是决定房地产行业对今年经济增长影响的关键。如果那里发生的和将要发生的事实确如唱衰者所说，那么灾难无疑已经临近。何况，受限于相关数据的短缺，使得任何了解真相的努力都倍显困难，这更增添了“鬼城预言”影响人们思维的力量。

　　然而，渣打银行的研究团队通过对三项公开数据——通过土地成交量减去房屋销售量计算出的房屋库存水平、可售住宅面积、土地交易量——的分析发现，尽管很多中小城市房屋销售复苏程度弱于大城市，房屋库存水平似乎也没有下降，但很多中小城市的房地产开发商正在购入土地，这表明他们仍相对看好房地产行业的前景。

　　近几年，渣打银行的研究团队通过使用购地数量和房屋销售量构建了一个简单模型，用以评估中国一线到三线城市当前或短期内的房屋库存状况。一个成功的先例是，2012年鉴于预期房屋供应十分有限，该模型确显示一线城市的房价可能上涨，事实果然如此。对于中小城市，这个模型给出的提示是，“城市越小，库存越糟糕”的说法并不成立。