本周提前实现净回笼，“降低上调存准率可能”

　　中国人民银行（央行）18日公告，已于当日以价格(利率)招标方式发行了2011年第七十九期央行票据，期限1年，发行量100亿元，价格96.54元，参考收益率3.584%，连续两个月持平。央行同时宣布，当天还开展了正回购操作，其中7天期限交易量600亿元，中标利率2.7%；28天期限交易量300亿元，中标利率2.8%。由此，央行昨日再次大幅回笼资金1000亿元，与上期持平。

　　这一资金回笼量超出预期，而如果考虑到本周公开市场到期资金为990亿元，上述数据也就意味着，央行本周已经提前实现资金净回笼。

　　对此，分析人士表示，如果说央行上周实现资金净回笼含有国庆黄金周暂停操作的原因，本周再次实现资金净回笼，则表明央行在公开市场的操作方向出现转折，更加注重通过公开市场来进行资金回笼，继续动用存款准备金率政策来回笼资金的可能性进一步下降。

　　显见的是，虽然央行在公开市场加大了回笼力度，但是在昨日的操作中也再度出现了600亿元的7天期正回购。

　　换句话说，这笔资金虽然本周回笼，但将计入下周的到期资金内。而若不考虑600亿元7天期正回购，下周到期资金仅410亿元。

　　中信证券分析师据此推测指出，央行放量发行正回购，意在平滑到期资金至下周和11月，在利率层面谨慎的同时，央行更倾向于用较为温和的正回购来动态调节流动性。

　　他表示，第三季度国内生产总值(GDP)同比增速下降至9.1%，显示经济增速缓慢下行，结合9月低于预期的消费者价格指数 （CPI），“保增长”和“控通胀”两者对于中国经济的相对比重正发生微妙变化，尽管短期内货币政策以稳定观察为主，但未来微调放松或只是时间的问题。

　　值得一提的是，由于央行三个月来首度提前实现净回笼，昨日上海银行间同业拆放利率(Shibor)一改前期的分化走势，各中短期利率全线翻红（表明市场缺钱），但上涨幅度仍相对有限。

　　其中，隔夜利率上涨2个基点至2.83%，在前期跌破3%关口以后，该利率已有5日维持该水平，近期涨跌幅度较小。而同时7天期利率上涨15个基点至3.49%，14天期利率上涨13个基点至3.87%，两品种虽有所上涨，但幅度并不大，利率仍保持在较低的水平。

　　公开资料显示，上周因国庆前两周近3000亿的到期资金量需集中于一周内对冲，央行加大超短期正回购的发行量，并启动暂停2个月的3年期央票，致使当周净回笼资金90亿元，打破此前“十二连投”格局。

　　不过，从实际效果看，央行上周的回笼举动，也并未对当周资金面造成收紧影响。