我们在关注房企降价策略的同时，也在探究这一轮更猛烈降价的真实原因。这些企业的统一特征是香港上市、民营背景、在内地有较大体量的开发项目，且此前融资策略较为激进。

　　以合 生创展为例，有业内人士评价，合 生创展将是继绿城之后又一个可能出现现金流高危的企业。据了解，上半年，合 生创展营业收入仅为48亿港元，但总负债高达334亿港元，两年内的短期负债已经超过200亿港元。

　　也因为此，9月底，标准普尔宣布，将合 生创展的评级展望由“稳定”调整为“负面”，将合 生创展的大中华区信用体系评级由“cnBB”下调至“cnBB-”，债务评级由“cnBB-”下调至“cnB+”。标准普尔信用分析师符蓓表示，合 生创展的流动性和财务实力可能将在2012年进一步削弱。主要信用风险因素包括激进地通过发债进行扩张、销售的执行情况疲弱以及持续的公司治理问题。

　　昨天，记者致电合 生创展在北京的楼盘合 生麒麟社，数月前网上销售均价为30000元/平方米的项目，目前均价在2.6至2.8万元/平方米，降价幅度在10%左右。据了解，合 生创展这一轮降价早于其他企业，在第三季度就已经展开。

　　可见，流动性风险与房企销售策略直接相关。业内人士预期，在今年年底和明年年初，房企的现金流危机可能达到最高峰。

　　其中原因之一是融资非常艰难。一般来说，房企在年底前需要偿还短期银行贷款、支付工程款、农民工工资，以及拖欠的政府税费等。第二年年初，将进行新一轮融资，以支付新一年的运营成本。今年以来，随着银行贷款收紧，房企最倚重的融资路径是房地产信托和海外发债。不过，从目前趋势看，这两条路径明年都可能出现阻碍。

　　“目前几大信托公司的房地产信托已经全部叫停。而海外发债也随着近期国际市场看淡内地房地产业而被迫中止。”一位房地产专家表示。

　　美银美林数据显示，6月30日以来的三个月时间内，中资地产开发商发行公司债券整体跌幅高达19.9%，创下自2008年3月以来最大单季跌幅。外资看空内地楼市，担心信用危机成为这轮下跌的主要原因。

　　由于国内融资渠道不畅，今年以来，碧桂园、世茂房地产、宝龙地产、龙湖地产、方兴地产、华润置地等房企在海外密集发债，融资额超过了1000亿元，几乎所有在港上市内地大型房企都完成了一轮融资。“对于房企来说，债已经发完了，目前的债券价格下跌对企业其实影响不大，最主要的影响是这种下跌趋势和预期将给房企未来新的海外融资带来困难。”一家香港上市的民营房企高层表示。

　　在这种金融形势下，房企在第四季度大范围降价回款就很可以理解了。而目前房企最为担心的是万一价降了销量仍上不去怎么办？“集团在考虑哪些区域可以启动降价时，一定会考虑这一因素，像北京这种可能降价也不会跑量的，就不会在这一轮降价的考虑范围之内。”一家计划降价的房企内部人士告诉记者。