事件：央行2月9日起上调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点，其中，5年期以上贷款利率从6.4%提高到6.6%。

         房地产 进入新一轮观望期

         对地产行业影响，我们持如下观点：

         本次加息再次凸显了决策层收缩货币、遏制通胀的决心。加息与“新国八条”时隔仅十余天，有利于进一步降温房地产基本面，形成较为稳定的紧缩预期，缓和“两会”前的舆论压力。

         虽然加息幅度仍然不大，但持续加息后的累积效应不容小视。因资金杠杆高和资金密集，加息在一定程度上将减轻负利率对资产价格的超级催化影响，增加开发商和购房者成本。以100万元、30年期基准利率房贷为例，三次加息后，月供增加约400元，增幅近7%。

         首套房按揭贷款优惠变化更值得关注。近期多个城市取消或收紧首套房按揭贷款的利率优惠，我们认为在货币收缩的大背景下，住房按揭贷款的逐渐收紧是大趋势。假设首套房按揭贷款利率优惠全部取消，则相当于对房地产行业单独加息约100个基点(加息四次)。必将对住宅需求和支付能力形成实质性影响。

         短期内，房地产市场必将进入新一轮观望期(购房者不敢下单，开发商不敢推盘)，加之春节因素，2月份成交量必然出现大幅萎缩。市场接下来的关注焦点是3、4月份销量，若销量萎缩过于剧烈、持续时间过长，则股价仍有向下调整空间。

         因本次加息在市场普遍预期之内，地产股估值在低位，对地产股不会形成较大负面影响。目前地产股估值仍然较低(2011年11倍PE)，龙头公司2011年业绩锁定超过90%，且资本市场对持续加息已有充分预期，故此股价向下调整空间有限。

         若地产股有较大幅度调整，建议逢低加仓万科、保利地产[12.51 -3.02%]、首开股份[15.61 -2.62%]等高周转龙头和中国宝安[18.17 1.11%]、胜利股份[7.90 -0.75%]、新湖中宝[5.19 -2.99%]、福星股份[11.13 -4.71%]等X+地产组合。

行业维持“中性”评级和标配建议。维持年度策略报告观点，上半年处于退却防守、超跌反弹和艰苦阶段，要待反转或超配行情，需等基本面向下调整和政策面回归正常，下半年或更晚时间条件更成熟。