周浩：迪拜危机表明全球经济危机远未结束

　　阿拉伯联合酋长国迪拜酋长国政府Dubai日前宣布，它将重组其最大的企业实体迪拜世界DubaiWorld，这是一家业务横跨房地产和港口的企业集团。迪拜政府称，其负债额达590亿美元的国有集团迪拜世界请求债务偿还暂停6个月，迪拜世界旗下棕榈岛集团Nakheel的35亿美元到期债券也将被延后偿还。

在全球经济形势不见好转的情形下，更多的经济问题似乎开始显现出来，而一直被认为最为保险的政府信用，也在这一刻出现了危机。

　　不管从何角度而言，政府信用都是最基本、也是最安全的，任何一个国家如果想建立完备的债券市场，都需要发行信用评级较高的政府债券，为市场提供最基本的收益率标准。即使如新加坡这样的国家，政府每年保持着相当的财政盈余，也会发行政府债券给债券市场，其意并不是为了募集资金，而是为了保证市场有着一杆“标尺”。而这杆“标尺”一旦断裂，其后果将不堪设想，迪拜延迟偿还债务即为极端恶劣的一例。从历史上来看，阿根廷政府在2001年由于债台高筑而宣布对政府债务违约，导致了严重的全球金融市场动荡，这也成为之后格林斯潘实施过于宽松货币政策的重要原因。而2008年冰岛由于国家资不抵债宣布破产，也成为了点燃东欧国家一系列债务问题的导火索。

　　一向坚挺的政府信用出现违约，肯定是有“情非得已”的原因。就迪拜主权违约的情况来看，各类房地产项目无法完工，以及完工之后也无法招徕买家和住客，最终引致“沙漠神话”破灭。但一个说服了千万投资者的资产神话，其破灭的原因远不是表面看来如此简单，相信各路分析人士也会仁者见仁智者见智，但这个事实却告诉我们，这个世界上没有包赚不赔的神话，“肥尾效应”(小概率事件往往更容易发生)也的确存在。回想一番，“股市涨到10000点”如此，“原油将上涨至200美元”也是如此，从审慎的角度出发，投资者需要对自己的投资行为作出更加理性和客观的判断。除此之外，对于投资者来说，由于债券收益率将很可能由于“迪拜事件”而上升，很可能将推高实际利率水平，其对各类投资市场的影响也不可低估。

　　从另外一个角度分析，政府信用的最终破产，其背后不外乎两个原因。一是收入太低，二是支出太高。从目前各国的经济刺激计划来看，无不涉及巨大的财政支出，以保证经济刺激计划能够在外部需求不振的情况下，能够对本国经济产生足够的推动力。而本次迪拜主权债务危机，也让更多的注意力投注到目前正在进行、并在很多国家迟迟“不愿退出”的财政刺激计划上。事实上，对于大多数国家来讲，公共债务在危机前已经累积到一个相当高的程度，而刺激计划除了推动经济增长外，也无疑助推了本已过高的公共债务。政府举债，如果不能获得足够的国内资金或者外国的资本流入，政府将不得不开动印钞机，而这一切只会导致通货膨胀，最终损害普通居民的经济利益。更糟糕的是，很多国家极力隐藏着自己的公共债务，账面上可见的债务数额远远低于实际的负债额，一旦政府信用遭遇危机，这些隐藏债务将不可避免地显现出来，而导致更加严重的债务和偿债危机。

　　在这个世界的另一端，全球最大的债务国美国，已经背负起了超过其GDP的巨额债务，美国当然不会出现偿债危机，因为它的负债是本国货币——美元，美国完全可以通过开动印钞机来清除一切债务，而不用承担任何的汇率风险。目前的美元巨幅贬值，美国不断加大货币供应量，事实上通过向世界输出通货膨胀来降低自身实际背负的债务。而这个本次金融危机的发源地，正在通过这样的途径在向世界输出危机。(作者系新加坡国立大学公共政策管理硕士)