海外热钱进入中国后，必然推高股价和房价。其作用机制可分为直接和间接两类。直接作用很简单，需求增加了，自然使资产价格上涨。在楼市中，海外资金更喜欢购买高档物业，比如今年以来一线城市豪宅热销，其中港台客占据相当大的比重，个别上海豪宅去香港推广，获得追捧的程度出人意料；至于深圳，“近水楼台先得月”，无论2007年还是今年，楼市中投资投机比重都居全国第一，而其中港人数量庞大。

　　间接作用则是制造流动性。我国流动性过剩，主要有两大源头，一是信贷量过大，比如今年前三季度人民币贷款新增量达8.67万亿元，而2006-2008年分别只有3.18万亿元、3.63万亿元、4.91万亿元。二是外汇储备增加过快，增加一美元外汇储备，必须发行等价的人民币，三季度外汇储备增加1410亿美元，对应新增9630亿元人民币。而2007年全年国家外汇储备增加4619亿美元，对应新增人民币33740亿元人民币。显而易见，2007年的流动性泛滥主因是外汇储备增量过大，其中热钱有份“功劳”；今年的流动性过剩的“元凶”，却是信贷狂增。

　　前段时间，笔者曾在此专栏分析过货币供应、股市、楼市之间的关系，其中提到要关注M1增速何时超过M2增速。终于，9月M1、M2增速双双创历史新高，达到了29.51%和29.31%，而且继去年4月份以来，M1增速再度超过M2增速。由此证明，企业存款加速活期化，宏观经济加快复苏，资产价格膨胀还在持续，风险暗暗酝酿，但大的调整还未到时候。

　　大家更值得关心的是未来。今年四季度信贷增量难以复制上半年盛况，明年全年也难超越今年；然而，新一轮海外热钱潮刚刚开始，明年外汇储备增量很有可能超过今年。信贷减，外储增，明年流动性注定还是非常充裕。海外基金投资内地楼市热情可能难以超过2007年，其间接推高房价的作用却不可低估——这一因素尚未引起同行关注。还是让我们拭目以待吧。