上半年我国累计新增人民币贷款达到7.4万亿元，同比多增4.9万亿元，比去年全年新增贷款还多2.5万亿元。但与银行开闸放水相伴的是，A股市场半年内股指上涨超过60%；在北京、上海等全国不少大中城市，房地产商们又纷纷斥巨资“跑马圈地”，地价、房价走出低谷重攀高峰。有专家担忧，信贷的天量增长似乎正在制造新一轮的泡沫。

　　瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬的报告称，估计有1万亿元的银行贷款通过各种渠道流进股市、楼市，成为追逐短期投机利润的热钱。

　　今年年初大企业多信奉现金为王，手头持有巨额现金。如今金融风暴的最坏时间已经过去，存放在银行的资金几乎没有回报，实业投资前景又不明朗，大量企业存款转向金融和债务投资，估计这个数额超过5000亿元，并仍在迅速增加。

　　除此之外，民间资金也在由去年第四季的信贷恐慌向现金恐慌转移，在通胀预期之下，人们愿意重新进入风险资产，寻求更高回报。温州炒房团的活跃，便是这类资金的写照。

　　陶冬认为，以目前的热钱走向看，下半年楼市甚至可能比股市更疯狂。楼市泡沫大，比股市对银行的资产质量影响更大，对金融安全的潜在威胁亦更大。

　　央行调查统计司新发布的报告也表示，目前，促进信贷投放的推动因素，一是宏观经济逐步企稳回升，实体经济贷款需求增加；二是新建投资项目还将陆续下达，正在建设的投资项目存在大量后续贷款需求；三是房地产市场资金需求可能继续上升。

　　“由于对出口前景没有把握和对就业市场充满担心，中国的量化宽松政策(通过银行的巨额贷款)仍将被维持。半年时间内超过7万亿元的新增贷款，根本无法被实体经济全数消化。”陶冬表示，中国在回收流动性上，完全可以做得更主动一些。

　　“如今央行开始为退出量化宽松的时机踌躇。资产价格上升，带来了信心的正常化，实体经济已可见复苏迹象，春芽日渐增多。然而就业市场仍在恶化，经济的去杠杆尚在进行中，过早地收回刺激政策，随时可能适得其反。”陶冬认为。

　　“可以说，不论是从货币供应量M1和M2的角度来看，还是从利率的角度来看，当前的货币政策都是过度宽松的，M1和M2在2009年上半年的宽松环境达到了1997年以来的较高水平。为了给2010年甚至2011年的货币政策留有充分的回旋余地，2009年下半年中国的货币政策应该回归真正的适度宽松。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，虽然在目前CPI仍为负的情况下，马上推动实现适度宽松货币政策的真正转向还不适宜，但是2009年下半年应该适时适度对宽松的货币政策进行微调，以公开市场操作和窗口指导为主要手段，为将来可能的通胀发生或泡沫的破灭做好准备。

　　由此看来，信贷泛滥有可能进一步推动资产价格的增长。专家普遍认为，在当前经济企稳回升、但基础还不够稳固，我国经济发展的外部环境仍十分严峻的情况下，必须坚持财政和货币政策的连贯性、稳定性和可持续性，但也必须强调适度宽松货币政策要支持实体经济发展，确保信贷资金使用方向的正确性，对信贷投放的结构适度微调，采取切实有效的措施加强资金流向的监管，使得信贷资金真正流入实体经济、流入中小企业，使宽松的货币拉动内需增长而非价格上涨。

　　（本组稿件由本报记者刘振冬采写）

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　　适度宽松的货币政策的目标无疑是拉动经济复苏，但是上半年的贷款流向正在考验政策决策者的智慧，如何使贷款拉动内需增长而非价格上涨值得深思。

　　如果天量新增贷款都流向了“该去的地方”，如新的经济增长点、有利于扩大就业的中小企业，那么天量新增贷款就是一件好事，贷款越多，经济增长越好；如果新增贷款流向了“不该去的地方”，如夕阳行业或干脆辗转到股市，那么这就是件危险的事了。