随着楼市成交回暖的消息不绝于耳，地产股的股价也随之不断走高，但地价的下滑却是无法回避的隐患。在2009年，刚刚从楼市寒冬中走出的开发商，又会否由于前两年“激进”拿地而带来的“倒春寒”？

　　　存货跌价吞噬利润

　　根据中原地产(中原地产博客)对上海、北京、深圳等12个城市的土地市场进行的最新监测结果显示，国内住宅用地价格已大幅下跌，平均成交价在2月又创新低，仅1200多元/平方米，比过去12个月的平均价格低17%。中原地产分析师宋莉表示，目前的土地价格已较上一年跌了近三成。

　　在2008年的年报中，虽然众多大型开发商在苦战之下，降价回笼以维持资金链健康，但来之不易的利润，有不少被2007年的“地王”项目吞噬。

　　根据Wind资讯统计，截至本月10日，25家已公布年报的房地产企业2008年资产减值损失达20.02亿元，是2007年资产减值损失的12.8倍，占2008年净利润总和的17.3%。他们地产公司计提的资产减值损失主要是存货跌价准备。

　　申银万国24日发布的研究数据也显示，在内地各主要行业中，截至去年底房地产业的存货最多，约2283.42亿元。如果随着楼价地价进一步下行，这些地产上市公司庞大的存货产生资产减值的风险可能进一步增大。

　　以万科(000002.SZ)为例，2008年计提的存货跌价约12亿元，考虑到递延所得税因素后，这部分存货跌价准备对万科税后净利润的影响为9.2亿元。这使它的纯利润率从2008年中期的12%左右，下降到2008年末的10.43%左右。

　　保利地产(600048.SH)2008年实现净利润22.38亿元，计提2.99亿元的存货跌价准备。这一数字几乎占它计提前纯利的10%。广发证券地产分析员花长劲表示，保利地产的营业总收入继续保持高增长，同比增长91.24%，但利润总额增幅仅为67.42%，明显低于2007年。这主要由当年投资收益大幅减少及资产减值损失大幅增加所致。

　　除了保利地产和万科，陆家嘴(600663.SH)也披露公司计提了近4.2亿元的存货跌价准备。

　　即使是没有购买地王、收益稳定的收租型地产股也难逃存货跌价的大潮。陆家嘴在年报中披露公司计提了近4.2亿元的存货跌价准备，而它2008年的纯利只有8.86亿元。该公司表示存货跌价准备是2007年账面上延续的财务余额。