而在另一方面，人民币在去年却一口气加了6次息，从2.52%提高至目前的4.14%。由此，以往阻止海外热钱涌入的最大政策“堤防”———中美利差而今不仅不复存在，1%以上的倒挂反而成为吸引热钱进入中国的一个新的理由，而这也是自2002年以来的最大差距。

　　简单为热钱的收益算一笔账。在去年人民币升值近7%的基础上，市场预期今年的升值幅度将达到9%左右，再加上目前1%以上的利差，海外热钱进入中国即使去存银行的无风险套利也将达到10%以上，更何况中国今年仍有继续加息的可能。

　　而考虑到当前国际金融市场巨幅波动，10%的无风险套利对于热钱而言显然是无法抵御的诱惑。

　　“全年无加息”

　　利差倒挂1%，对于这一汇改以来从未出现的全新挑战，央行已然面临“内有通胀，外有热钱”的两难境地，汇率与利率，内忧与“外患”之间的博弈，成为当前央行必须直面的困局。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆日前向早报记者表示，全球经济衰退的风险连同美联储的降息，将让中国严肃思考放松从紧调控政策，该公司由此也将今年的加息预测从“上半年两次加息”调整为“全年无加息动作”。

　　但央行某官员日前对媒体表示，在通胀和热钱这两个问题上，中国的态度是很明确的，那就是反通胀更重要。如果物价形势继续恶化，不排除中国要继续加息，但同时也会更加严格地控制资本的流入。该官员称，中美利差变化有可能导致热钱继续流入，对资本流动的监管也会越来越难，“中国进一步加息的空间越来越小，以后会更多采用数量型工具来控制流动性。”