渣打银行经济学家称，中国央行30日票据发行预示即将加息。中美息差缩窄暗示中国央行处境艰难，但目前仍难确定这将引发对人民币政策的重新思考。

        渣打银行经济学家王志浩与常钟10月30日撰文指出，中国人民银行发行一年期央行票据的举动引发市场些许震动，该票据参考收益率为3.6055%，高于10月23日上次发行时的3.4554%。两位经济学家认为这显示当局有意继续执行紧缩性货币政策，同时这也向市场发出信号，央行正迫切准备上调利率（正如其26日当周在《环球精英联盟》"关于中国央行加息预期的六个理由"一文中所述）。

        通过对央行一年期票据利率与央行管理下的一年期存款利率的走势分析可以看出，两者的移动正日益接近。近数月来，央行利率首先变动，但在07年3月的状况不同。鉴于当前的各方消息与10月票据发行状况，王志浩与常钟认为目前央行行为正是一种即将加息的信号。当然此举似乎符合普遍预期，争论焦点在于加息的具体时间，而非是否升息。30日央行的货币回笼之举仅仅是一次小规模的票据发行，仅筹得人民币20亿元（2.7亿美元）。两位经济学家猜测，这部分是由于多数银行仍在等待从IPO中筹措资金，同时这意味着短期流动性偏紧。但从结构上来看，这依然是一个极具流动性的市场，所有外汇大量流入。

        中国人民银行行长助理易纲29日的讲话发出了一个与众不同的信号。易纲近期对中国与美国之间息差缩窄的忧虑再次增强。这至少为中国央行带来两大挑战。第一，息差变动增加了持有人民币与人民币资产的吸引力，同时美元魅力减弱，标准的套息交易目前几乎均单边押注人民币升值。由此有必要考虑一年期美国LIBOR定价（投机商的借款成本，当前为4.63%)与中国央行一年期票据利率（当前为3.6055%）之间的差距。目前的差距是1.03%，而在一年之前两者之差是2.55%。息差方面，这的确支持短期流入，但王志浩与常钟认为很容易夸大其重要性。同时众多学者与经济学家已试图验证是否息差会在鼓励外汇流入方面发挥重要作用。截止目前的数据足以说明，压力下的息差值得担忧，且若中国央行利率逐步高于美国利率的话，则将引发重大忧虑。

        第二个问题是，中国人民银行正在关注正价差向负价差转变的这一前景。正如王志浩与常钟在以前早已指出的，中国央行目前买入美国票据的做法是不同寻常并显然有利可图的。（参见07年1月5日《环球精英联盟》中的"中国央行正迎接一个愉快而富足的新年"一文）。因此需对美国短期国债利率（当前为3.96%）与中国人民银行票据利率（3.6055%）之间的差距予以研究。目前两者之差更为持紧，为0.35%。（美国LIBOR与美国国债利率之差可归因于信贷忧虑）。当息差持紧的情况下，似乎迅速转向负价差，显然获利的努力将导致亏损。（当然，人民币兑美元升值实现的是类似结果，但效果并非如此显著）。银行方面也将经历痛苦，因票据利率跌至票据收益之下。

        30日，王志浩与常钟称，无法预计帐簿的温和损失或中国外汇储备或商业银行规模会引发对汇率重新进行基本的思考。目前通胀预期显然略有放松，多数经济学家预测08年CPI将表现温和，中国央行可能正考虑在美联储之前采取更为积极的决策。

        王志浩与常钟相信，美联储联邦基金目标利率07年底前将由目前的4.75%下降50个基点至4.25%，而后趋稳。但鉴于当前市场对房市及相关消费风险的忧虑继续升稳，中国央行也必然对此表示担忧。